아시아나 인수로 ‘종합 모빌리티 그룹’으로서의 출발을 알린 HDC현대산업개발(이하 HDC현산)의 주가 향방에 관심이 쏠리고 있다.
18일 업계에 따르면 지난 12일 금호산업은 아시아나항공의 우선협상대상자로 HDC현산-미래에셋 컨소시엄을 선정했다. 컨소시엄은 약 2조5000억원의 금액을 제시한 것으로 알려졌다.
시장의 반응은 크게 엇갈렸다. 인수 결정이 발표된 직후 HDC현산의 주가는 큰 폭으로 요동친 것이다. 지난 12일 발표 직후 HDC현산은 2%대의 상승폭을 보였으나 이틀 만인 지난 14일에는 전일 대비 3% 이상 내리며 장중 52주 신저가를 기록했다.
증권가에서는 HDC현산의 아시아나 인수가 ‘시너지 창출을 위한 도약’이라는 전망과 함께 ‘독이 든 성배’라는 우려도 함께 제기되고 있는 상황이다.
채상욱 하나금융투자 연구원은 “이제는 부동산기업이 아니라 항공산업+부동산업이라는 복합기업으로 거듭났다”며 “아시아나 인수 과정에서의 상각이나 대손 등 추가적 불확실성도 존재해 약세 흐름이 예상된다”고 언급했다.
조윤호 DB금융투자 연구원은 이번 HDC현산의 아시아나 인수의 파장으로 ▲기존의 ‘유동성’이라는 강점을 항공업에 투입하면서 순현금가치 하락 우려 ▲디벨로퍼 사업과의 예상 시너지 효과가 크지 않음 ▲항공업의 변동성 ▲부채비율의 상승 ▲아시아나 정상화 과정에서의 추가 비용 발생 가능성 등을 이유로 들며 우려를 제기했다.
그는 “건설업의 경기 민감도를 낮출 수 있는 산업의 정답이 항공업인지는 의문이 든다”며 “본 협상이 마무리되고 최종 인수가 결정되는 과정에서 여러 정보를 취득할 수 있겠으나 현 시점에서는 부정적 이슈”라고 판단했다.
김선미 KTB투자증권 연구원도 “HDC현산은 주택 자체사업 외 역세권 개발사업, 도시개발사업 등으로 영역 확대를 추진하며 초기 현금 투자 부담이 큰 자체 임대‧운영사업 비중을 높여 향후 이익의 안정성을 높이겠다는 게 중장기 투자 계획”이었으나 “이번 인수로 보유 현금의 상당부분이 인수 자금으로 투입될 예정이기에 정도에 따라 기업가치 변화가 클 것”이라고 내다봤다.
아울러 시너지 측면에서는 “단기적으로는 아시아나 기내면세 사업과 HDC신라면세점의 구매 및 물류 효율화 작업이며, 중장기적으로는 모빌리티 그룹으로의 발전을 계획 중”이라며 “HDC의 항만사업과 엮어 육상, 해상, 항공사업의 영업 시너지를 찾아보겠다고 설명하고 있어 향후 ‘히든 밸류(hidden value)’ 역할을 해 줄 지 지켜볼 필요가 있다”고 덧붙였다.
반면 우려만 제기되는 것은 아니다. 부동산 디벨로퍼 사업자와 항공사의 만남이 아닌, ‘범 현대가’의 항공업 진출로 더 큰 시너지 효과가 기대된다는 예상도 나온다.
라진성 키움증권 연구원은 “이번 인수는 단순히 건설사가 인수했다기보다는 ‘범현대가’가 품었다는 게 명확한 표현”이라며 “현대오일뱅크의 항공유, 현대백화점의 면세점 및 기내식, 현대해상의 보험, KCC‧한라그룹‧현대종합상사는 물류, 현대카드는 마일리지, 현대아산은 대북사업을 기대할 수 있다”며 “직접적인 연관이 있는 범현대가의 경우 추가 SI로 지분투자도 가능하다”고 예상했다.
또 “항공 마일리지를 호텔, 리조트 등뿐 아니라 임대주택, 상가, 아파트 등과 연계해 ‘라이프스타일 플랫폼’으로 거듭날 수 있다”며 “HDC아이콘트롤스와 아시아나IDT의 결합을 통해 항공 IT 시너지 극대화, 지주사 HDC의 대규모 로열티 수익 등 그룹사 시너지도 기대된다”고 말했다.
시장에서 우려하는 현금흐름 문제 가능성도 크지 않다고 라 연구원은 분석했다. 그는 “직접적 현금투입에 의존하기보다 다양한 인수자금조달 방식을 활용할 것”이라며 “2022년부터는 대규모 현금 유입과 실적개선이 가능해 재무건전성이 인수 후에도 안정적으로 유지될 것”이라고 평가했다.
18일 업계에 따르면 지난 12일 금호산업은 아시아나항공의 우선협상대상자로 HDC현산-미래에셋 컨소시엄을 선정했다. 컨소시엄은 약 2조5000억원의 금액을 제시한 것으로 알려졌다.
시장의 반응은 크게 엇갈렸다. 인수 결정이 발표된 직후 HDC현산의 주가는 큰 폭으로 요동친 것이다. 지난 12일 발표 직후 HDC현산은 2%대의 상승폭을 보였으나 이틀 만인 지난 14일에는 전일 대비 3% 이상 내리며 장중 52주 신저가를 기록했다.
증권가에서는 HDC현산의 아시아나 인수가 ‘시너지 창출을 위한 도약’이라는 전망과 함께 ‘독이 든 성배’라는 우려도 함께 제기되고 있는 상황이다.
채상욱 하나금융투자 연구원은 “이제는 부동산기업이 아니라 항공산업+부동산업이라는 복합기업으로 거듭났다”며 “아시아나 인수 과정에서의 상각이나 대손 등 추가적 불확실성도 존재해 약세 흐름이 예상된다”고 언급했다.
조윤호 DB금융투자 연구원은 이번 HDC현산의 아시아나 인수의 파장으로 ▲기존의 ‘유동성’이라는 강점을 항공업에 투입하면서 순현금가치 하락 우려 ▲디벨로퍼 사업과의 예상 시너지 효과가 크지 않음 ▲항공업의 변동성 ▲부채비율의 상승 ▲아시아나 정상화 과정에서의 추가 비용 발생 가능성 등을 이유로 들며 우려를 제기했다.
그는 “건설업의 경기 민감도를 낮출 수 있는 산업의 정답이 항공업인지는 의문이 든다”며 “본 협상이 마무리되고 최종 인수가 결정되는 과정에서 여러 정보를 취득할 수 있겠으나 현 시점에서는 부정적 이슈”라고 판단했다.
김선미 KTB투자증권 연구원도 “HDC현산은 주택 자체사업 외 역세권 개발사업, 도시개발사업 등으로 영역 확대를 추진하며 초기 현금 투자 부담이 큰 자체 임대‧운영사업 비중을 높여 향후 이익의 안정성을 높이겠다는 게 중장기 투자 계획”이었으나 “이번 인수로 보유 현금의 상당부분이 인수 자금으로 투입될 예정이기에 정도에 따라 기업가치 변화가 클 것”이라고 내다봤다.
아울러 시너지 측면에서는 “단기적으로는 아시아나 기내면세 사업과 HDC신라면세점의 구매 및 물류 효율화 작업이며, 중장기적으로는 모빌리티 그룹으로의 발전을 계획 중”이라며 “HDC의 항만사업과 엮어 육상, 해상, 항공사업의 영업 시너지를 찾아보겠다고 설명하고 있어 향후 ‘히든 밸류(hidden value)’ 역할을 해 줄 지 지켜볼 필요가 있다”고 덧붙였다.
반면 우려만 제기되는 것은 아니다. 부동산 디벨로퍼 사업자와 항공사의 만남이 아닌, ‘범 현대가’의 항공업 진출로 더 큰 시너지 효과가 기대된다는 예상도 나온다.
라진성 키움증권 연구원은 “이번 인수는 단순히 건설사가 인수했다기보다는 ‘범현대가’가 품었다는 게 명확한 표현”이라며 “현대오일뱅크의 항공유, 현대백화점의 면세점 및 기내식, 현대해상의 보험, KCC‧한라그룹‧현대종합상사는 물류, 현대카드는 마일리지, 현대아산은 대북사업을 기대할 수 있다”며 “직접적인 연관이 있는 범현대가의 경우 추가 SI로 지분투자도 가능하다”고 예상했다.
또 “항공 마일리지를 호텔, 리조트 등뿐 아니라 임대주택, 상가, 아파트 등과 연계해 ‘라이프스타일 플랫폼’으로 거듭날 수 있다”며 “HDC아이콘트롤스와 아시아나IDT의 결합을 통해 항공 IT 시너지 극대화, 지주사 HDC의 대규모 로열티 수익 등 그룹사 시너지도 기대된다”고 말했다.
시장에서 우려하는 현금흐름 문제 가능성도 크지 않다고 라 연구원은 분석했다. 그는 “직접적 현금투입에 의존하기보다 다양한 인수자금조달 방식을 활용할 것”이라며 “2022년부터는 대규모 현금 유입과 실적개선이 가능해 재무건전성이 인수 후에도 안정적으로 유지될 것”이라고 평가했다.