HSCEI發 악재로 4분기 조기상환 급감에 재투자도 감소금융당국 규제에 업계는 '반강제적' 불만

  • 3분기 증권사 실적에 발목을 잡았던 ELS(주가연계증권)가 4분기에도 걸림돌이 될 가능성이 높아지고 있다.

     

    ELS는 기초자산으로 활용된 지수가 일정수준 이상 떨어지지 않으면 미리 정해진 수익률을 제공하는 파생상품이다. 통상적으로 3년 만기에 매 6개월 마다 조기상환 기회가 주어지는데 대표 활용지수인 HSCEI(홍콩항셍중국기업지수, H지수) 폭락으로 조기상환이 급감한데다 ELS 발행 규제가 겹쳐 어려움이 지속되고 있다.


    29일 한국예탁결제원의 증권정보포털 세이브로에 따르면 4분기 들어(10월 1일~27일) 조기상환된 ELS는 147건으로 조사됐다.


    1분기 중 3709건 조기상환된 ELS는 2분기 5303건을 기록한 이후 3분기 2960건으로 조기상환 건수가 급감했다. 4분기가 시작된 10월에도 감소 추세가 이어지고 있는 것. 


    금액 역시 급감했다. 10월 중 조기상환된 ELS 액수는 3500억원으로 올 들어 매달 최소 4조에서 최대 7조원의 물량이 조기상환됐던 상반기와 비교해 10분의 1 수준으로 줄었다.


    ELS 발행이 저점을 찍고 있는 것은 국내는 물론 글로벌 증시가 전체적으로 부진함에 따라 조기 상환기회 자체가 줄어들고, 이로 인해 신규발행 역시 줄어드는 악순환이 지속되고 있기 때문으로 분석된다. 특히 HSCEI가 직격타를 날렸다. 폭락했던 홍콩증시가 서서히 회복세를 보이고 있지만 여전히 고점대비 20~30%가량 낮은 수준에서 움직이고 있다.


    가장 큰 시장인 H지수가 장기간 흔들리자 조기상환 물량도 급감하면서 재투자 역시 줄어드는 악순환이 지속되고 있는 것이다.


    여기에 H지수를 기초자산으로 한 ELS 발행을 금융당국이 자제하려는 분위기에 업계가 따라가야 할 수 밖에 없는 상황이 만들어지고 있어 시장은 더욱 얼어붙을 조짐이다. 일각에서는 증권사들의 수익원을 막는 것은 물론 투자경로를 차단한다는 비판이 나오고 있다.


    증권사들은 H지수 ELS를 상환액 만큼만 발행하는 내용의 자율협약 체결을 준비하고 있다. 발행총량을 줄이겠다는 취지로 해석된다. 통상적으로 ELS는 6개월 마다 조기상환 기회가 주어지며 조기상환된 자금은 ELS에 다시 재투자되는데 조기상환이 줄면 재투자 여력 역시 감소할 수 밖에 없다. 조기·만기상환을 모두 합쳐 '상환'금액 만큼만 다시 ELS를 발행하면 자연스럽게 총액이 줄어들게 된다.


    업계는 금감원의 지속적인 우려표시를 ELS 발행 축소 압박으로 받아들이고 있다.


    증권사 한 관계자는 "홍콩증시 폭락때 부터 ELS시장 과열에 대한 우려를 표하며 증권사들이 압박을 느껴왔다"며 "자율협약이긴 하지만 수익원이 될 수 있는 기회(상품)를 자율적으로 줄이는 증권사는 없을 것"이라고 말했다.


    외형적으로는 증권사들의 자율협약이지만 사실상 당국의 주도로 ELS 발행을 자제하도록 요구하고 있는 것이라는 설명이다.


    지난 8월말 금융당국이 H지수 ELS의 발행 자제를 권고한 이후 증권사들이 관련 상품 발행을 일시적으로 줄이거나 중단했지만 다시 본격적인 발행이 이달 들어 시작되면서 금융당국의 우려와 조치가 다시 시작된 것으로 분석된다.


    업계에서는 H지수를 기초로 한 ELS 발행 잠정 중단을 지속할 수는 없다는 입장이다. 증권사 관계자는 "가장 큰 시장이자 기회인 H지수를 방치해둘 수는 없다"며 "금융당국과 협의를 통해 증권사별 발행 금액이나 물량에 대한 가이드라인을 정하고 안정성을 더욱 강화하는 등의 방안이 아닌 반강제적인 규제는 증권사 실적에도 큰 악영향을 미칠 것"이라고 말했다.


    금융당국은 ELS 발행에 대해 강제적인 조치는 없었고, 계획도 없다는 것이 공식적인 입장이다.


    금감원 관계자는 "판단은 시장에 직접 참여하고 있는 당사자의 몫이고, 금융당국은 과거에도 그렇고 지금도 마찬가지로 직접적으로 시장에 개입할 수 있는 상황은 아니다"라고 강조했다.