3년간 공매도 수익 9175억원… 일 평균 약 12억5천만원

지난 3년간 공매도 투자의 수익률이 신용융자 투자보다 월등히 높았다는 연구 결과가 발표됐다.

공매도는 주가 하락을 기대하고 주식을 빌려서 파는 투자 기법으로, 주가 상승을 기대하고 증권사에서 돈을 빌려 주식을 사는 신용융자와 상반되는 투자이다. 공매도 거래는 기관투자자와 외국인 투자자 비중이 개인투자자보다 훨씬 높다.

17일 관련 업계에 따르면, 임은아 한양대 박사와 전상경 경영대 교수는 한국재무관리학회가 발간한 '재무관리연구' 제37권 제4호에 '공매도와 신용거래의 투자성과'란 논문을 기재하고 이 같이 밝혔다.

연구진이 2016년 6월 30일부터 2019년 6월 28일까지 36개월 동안의 일별 공매도·신용거래(융자) 자료를 분석한 결과, 신용거래량은 전체시장 거래량의 8.69%로 공매도 거래량(1.46%)보다 약 6배 많았다.

금액으로 따지면 신용거래 금액(547조 9270억 4000만원·전체의 7.93%)이 공매도 거래 금액(309조 8132억 8000만원·4.48%)의 2배 수준이었다.

반면 공매도와 신용거래의 투자 수익금을 평균가와 보유기간을 토대로 추산해보니, 공매도 수익금이 약 9175억 5000만원, 신용거래 수익금이 약 233억 6000만원이었다.

공매도 거래는 규모가 신용거래 금액의 절반 수준이지만 일평균 수익은 약 12억 5007만원으로 신용거래 일평균 수익(3182만원)보다 약 39배 많았다.

주가지수 흐름에 따라 대상 기간을 횡보기(2016년 6∼12월)·상승기(2017년 1월∼2018년 1월)·하락기(2018년 2월∼2019년 6월)로 나눠보면, 공매도 투자자는 전 기간에 걸쳐 차익을 실현한 것으로 나타났다.

반면 신용거래 투자자는 상승기와 하락기에 수익을 내고 횡보기에는 손실을 봤다.

연구진은 공매도 거래 비중이 높은 종목일수록 공매도 투자 수익성이 높았다는 사실도 확인했다. 공매도가 몰린 종목일수록 실제로 주가가 내렸다는 의미다.

그러나 신용거래 비중과 신용거래 수익금은 반대로 움직였다.

연구진은 "공매도 거래의 경우 투자자들의 정보력이 반영된 반면 신용거래는 그렇지 않음을 시사한다"며 "다만 주가 하락기에는 신용거래자의 정보력도 일부 발현되고 있다"고 해석했다.