포스코ENG·두산건설 신용등급 1년 새 두 계단 하향조정… 회복은 요원

건설기업들의 신용등급 강등이 올해도 여전한 것으로 나타났다. 주택경기 하락과 해외사업 부진이 한결같이 건설사 발목을 잡고 있다는 평이다.

10일 국내 주요 신용평가사 3곳의 신용평가 결과를 분석한 결과 이들은 올 들어 현재까지 건설 3사 신용등급을 강등시켰다.

나이스신용평가는 6월 포스코엔지니어링(A-→BBB+), 두산건설(BBB-→BB+), 성창이엔씨(BB+→BB) 등급을 낮췄으며, 7월 한국기업평가 또한 포스코ENG와 두산건설 등급을 나란히 하향 조정했다. 특히 포스코ENG와 두산건설은 각각 지난해 상·하반기 한 차례 강등된 적 있어 1년 새 두 계단이나 떨어지는 수모를 겪었다. 

문제는 강등된 신용등급이 좀처럼 상향조정 될 기미가 보이지 않는다는 점이다. 같은 기간 등급이 상향조정된 곳은 신세계건설(A-→A)에 불과했으며, 등급전망이 개선된 곳도 현대산업개발(안정적→긍정적) 한 곳에 그쳤다.

이는 지난해도 마찬가지다. 앞서 이들 3사는 지난해 한 해 동안 모두 12개 건설기업 등급을 강등시켰으며, 1개 기업은 등급전망을 하향조정(중복 제외)했다.

반면, 등급이 상향된 곳은 요진건설산업(BB→BB+, 나이스신평, 7월7일) 밖에 없으며 등급전망이 개선된 곳도 아이에스동서(안정적→긍정적, 나이스신평, 7월7일)가 유일했다. 다만, 같은 기간 진흥기업 등급전망이 상향되긴 했지만, 1년 만에 다시 하향조정됐다.

이처럼 신규분양시장 호황에도 불구하고 건설기업들의 신용등급이 상향조정되지 않는 것에 대해 복수의 신평사들은 주택시장 위축과 해외수주 부진 등을 꼽았다.

최한승 한기평 책임연구원은 "최근 주택경기 호조는 △오랜 침체기로 인한 실질가격 하락 및 공급량 감소 △저금리 지속에 따른 상대적인 월세 수익력 상승 △현 정부의 주택경기 활성화 정책 등에 주로 기인하고 있다"며 "당분간 금리 대비 월세 수익률의 우위는 주택수요를 뒷받침할 전망이며 8.25대책으로 과잉공급 억제 효과가 있을 것"이라고 내다봤다.

그러면서도 그는 "그러나 거시경제 여건, 지속적인 가격상승으로 인한 피로감 누적, 급증한 공급물량 등으로 주택경기의 둔화 가능성은 크다"고 덧붙였다.

한기평에 따르면 상반기 주택거래량이 지난해에 비해 10% 이상 줄어들었으며, 지방 일부지역 경우 주택가격이 하락세로 돌아서는 등 가격상승세도 둔화되고 있는 것으로 조사됐다. 특히 서울 등 일부지역을 제외하면 초기분양률도 하향세로 전환되는 등 분양시장 열기도 둔화되고 있다는 분석이다.

특히나 둔화되고 있는 주택경기가 현실화될 경우 주택 중심 건축부문 매출 비중과 이익기여도가 높은 기업일수록 여파가 클 것으로 우려된다.

최한승 연구원은 "주택사업에 집중된 사업구조를 보유했다는 것은 주택시장에 대한 노출도 커졌다는 것"이라며 "주택경기 둔화시 주택집중도가 높고 사업장 분포 및 이익완충력이 열위한 업체에 미치는 영향이 클 것으로 예상된다"고 판단했다.

여기에 해외건설의 추가 부실 가능성도 배제할 수 없다.

실제 올 상반기 포스코건설과 GS건설은 해외사업에서 대규모 손실을 기록, 연결기준으로 저조한 영업수익성을 나타냈다. 또 주택시장 호조로 업계 전반적으로 영업실적이 개선되고는 있지만, 해외사업의 부진한 실적이 수익개선 폭을 제한하고 있는 것으로 분석됐다.

또한 주요 준공임박 현장의 완공과 선반영 원가의 클레임 타결 여부도 해외건설 수익성 회복에 있어 중요한 변수로 꼽혔다.

공기지연으로 계약공기를 초과하는 현장이 늘어나면서 지체상금(LD) 부담 및 몰관공사 등에 따른 예정원가 상승이 빈번하게 발생하고 있는 것. 특히 수익성에 부담 요인으로 작용해 온 저가 프로젝트 경우 영업자산 부담이 누적된 가운데 진행률이 정체되는 흐름까지 보이고 있어 해당 기업은 물론, 업계에서도 예의주시하고 있는 상황이다.

권기혁 나이스신평 실장은 "상당수 준공임박 현장이 과투입된 원가를 보전받기 위해 발주처와 클레임 협상을 진행 중"이라며 "저유가 지속으로 발주처 재정 여력이 과거보다 약화돼 클레임 협상 타결이 어려워진 상황이라 타결 가능성을 예단하기 어렵지만, 선반영된 원가를 일부라도 회수하게 될 경우 수익성에 도움이 될 수 있다"고 설명했다.

한편, 일선 기업에서는 신용등급 하향세에 우려를 나타내고 있다. 신용등급 하락이 자칫 투자 위축과 실적 부진의 악순환으로 빠져들 수 있기 때문이다.

대형건설 A사 관계자는 "신용등급은 기업의 재무상태와 향후 성장성을 종합적으로 보여주는 것으로, 이처럼 강등이 이어지는 것은 뒷걸음질 치는 국내 건설사의 경쟁력을 여실히 보여주는 한 단면"이라면서도 "대기업이라고 하더라도 신용등급이 A- 이하면 회사채 발행으로 자금을 조달하기 쉽지 않다. 경기 전망이 어두운 가운데 자금조달까지 어려워지면 실적 개선에 더 많은 시간이 걸릴 것"이라고 토로했다.