불황형 금융에 몰리는 돈 … 비우량 A0 NPL 회사채에 1.5조 베팅

경기 부진이 이어지면서 자금이 이른바 '불황형 금융'으로 이동하고 있다. 대표적인 사례가 부실채권(NPL) 전문 투자사 회사채다. 경기 둔화 국면에서 부실채권 발생 가능성이 커질수록 수익 구조가 선명해지는 특성 탓에, 신용등급이 비우량(A0)임에도 불구하고 시장의 자금이 몰리고 있다.

23일 투자은행(IB) 업계에 따르면 대신F&I는 지난 10일 실시한 회사채 수요예측에서 총 2000억 원 모집에 1조5320억 원의 유효 주문을 받았다. 신용등급이 비우량이지만 모집액의 7배가 넘는 자금이 몰리며 흥행에 성공했다.

회사채는 기업이 은행 대출 대신 자본시장에서 직접 자금을 조달하기 위해 발행하는 채권이다. 통상 신용등급이 낮을수록 투자자는 더 높은 금리를 요구한다.

만기별로는 2년물 900억 원 모집에 5790억 원, 3년물 1000억 원에 8160억 원, 5년물 100억 원에 1370억 원이 각각 응찰했다. 대신F&I는 최대 4000억 원까지 발행 규모를 늘리는 방안을 검토 중인 것으로 전해졌다.

금리 수준도 눈에 띈다. 이번 회사채는 민평금리(민간 채권평가사가 산출한 기업 고유 금리)를 기준으로 ±30bp(1bp=0.01%포인트)를 제시했는데, 2년물과 3년물은 각각 민평 대비 –10bp, –28bp에서 낙찰됐다.

비우량 A0 등급 회사채가 민평금리 이하에서 소화됐다는 점은 부실채권 업종에 대한 신뢰가 반영된 결과로 풀이된다.

이번 대신F&I 회사채 수요예측 흥행의 배경에는 경기가 쉽게 회복되지 않을 것이란 인식이 깔려 있다.

금리도 당분간 높은 수준을 유지할 가능성이 크다는 전망 속에 가계와 기업의 상환 부담이 지속되면서, 은행에서 돈을 빌리고도 갚지 못하는 대출, 즉 부실채권이 더 늘어날 수 있다는 판단이 투자 심리에 반영됐다.

이런 환경에서는 부실채권을 사들여 정리한 뒤 수익을 내는 NPL 전문 투자사들의 사업 여건이 오히려 개선된다. 경기 회복 여부와 관계없이 수익 구조가 작동한다는 점에서 투자자들은 대신F&I를 상대적으로 안정적인 수익 창출 기업으로 인식한 것으로 풀이된다.

금리 측면의 매력도 수요를 끌어올렸다. 대신F&I는 비우량 등급이지만, 국채나 우량 회사채보다 높은 이자를 제공한다. 안전자산의 수익률이 낮아진 상황에서 "위험 대비 수익이 괜찮다"는 판단이 퍼졌다는 설명이다.

시장 수급 환경도 영향을 미쳤다. 국채나 AA급 회사채 금리가 낮은 수준에 머물자 연기금과 증권사, 자산운용사 등 기관투자가 자금이 A급 회사채로 이동하는 흐름이 나타났다.

여기에 부실채권을 전문으로 다뤄온 전업 투자사라는 점도 투자 심리를 뒷받침했다. 과거 회사채를 무리 없이 갚아온 이력과 업종에 대한 경험이 쌓이면서, 단기적인 신용등급보다 사업 구조에 대한 신뢰가 더 크게 작용했다는 평가다.