기술보다 앞질러 달린 돈 … BIS가 경고한 AI 금융의 함정

AI 경쟁은 이제 기술보다 자본이 앞서 달리는 국면이다. 알파벳과 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클 등 5대 하이퍼스케일러는 지난해부터 2026년까지 AI 인프라 구축에 1조달러 이상을 투자할 것으로 예상된다. 이는 과거 어느 기술 투자 사이클과 비교해도 이례적인 규모다.

문제는 투자 속도다. 막대한 설비 투자는 기업의 이익과 잉여현금흐름 증가 속도를 앞지르고 있다. 부족한 재원은 자연스럽게 회사채 시장으로 향하고 있다. 뱅크오브아메리카(BofA)는 이들 기업의 회사채 발행 규모가 지난해 1049억달러에서 올해 1750억달러 수준으로 늘어날 것으로 추산했다. AI 경쟁이 연구개발을 넘어 채권시장까지 끌어들이고 있다는 의미다.

이 같은 흐름은 과거 혁신 산업의 투자 사이클과도 닮아 있다. BIS는 1830년대 미국 운하 건설과 1840년대 영국 철도 투자, 1990년대 닷컴 버블을 대표 사례로 제시했다. 당시에도 혁신은 현실이었지만 시장은 미래 수익을 먼저 가격에 반영했고 결국 투자 급랭과 경기 둔화라는 후폭풍을 겪었다.

AI 투자의 속도는 과거보다 훨씬 가파르다. 운하 투자는 5년간 4.1배, 철도는 4년간 2.7배, 닷컴 투자는 5년 동안 1.9배 확대된 반면 AI 관련 투자는 불과 3년 만에 4.5배 늘었다. BIS는 기술 발전보다 자본 확장이 더 빠르게 이뤄질수록 미래 기대가 현재 가치에 과도하게 반영되고 금융 취약성도 커질 수 있다고 진단했다. 이 때문에 이번 AI 투자 사이클은 기술 혁신보다 이를 둘러싼 금융 구조를 더 주의 깊게 봐야 한다는 분석이다.

현실의 인프라는 아직 이 속도를 따라가지 못하고 있다. 파이낸셜타임스(FT)에 따르면 구글은 메타가 요청한 '제미나이'연산 용량을 충분히 제공하지 못했고 일부 프로젝트도 지연됐다. 알파벳의 미이행 클라우드 수주잔고는 올해 1분기 말 기준 4600억달러에 달한다. 데이터센터와 GPU, 전력 확보에 막대한 돈을 투입하고도 병목은 해소되지 않고 있다.