첫해부터 삐걱… 유한양행 밸류업, 지키기 어려운 약속인가

유한양행이 지난해 제약바이오 업계 최초로 밸류업(기업가치 제고) 계획을 발표했지만 첫해부터 핵심 목표 대부분을 달성하기 어려운 것으로 나타났다.

10일 업계에 따르면 유한양행은 지난해 10월 제약바이오 기업 중 처음으로 밸류업(기업가치 제고) 계획을 공시했다. 

회사는 2025~2027년동안 ▲매출액 연평균 성장률(CAGR) 10% 이상 ▲2027년 자기자본이익률(ROE) 8% 이상을 달성하겠다는 목표를 제시했다. 회사의 과거 10년(2014~2023년) 매출 CAGR은 6.7%, 평균 ROE는 6.9%였다.

이를 위해 유한양행은 의약품 사업과 위탁개발생산(CDMO) 부문에서 수익성을 극대화하고, 기술수출·로열티 수익 확대 전략을 병행하겠다고 밝혔다. 

특히 R&D 부문에서는 2025~2027년 매년 기술수출 1건, 신규 임상 2건 이상을 목표로 제시했다.

그러나 첫해인 올해 성적표는 기대에 미치지 못하고 있다. 연말이 임박했지만 유한양행은 아직 단 한 건의 기술수출도 발표하지 못했다. 제약사들의 연말 업무 특성상 이 시점에서 새로운 기술수출 계약이 나올 가능성은 높지 않다는 관측이 지배적이다. 

오히려 유한양행은 올해 3월 독일 베링거인겔하임에 기술수출했던 MASH(대사이상 지방간염) 치료제 'YH25724'를 반환받았다. 해당 파이프라인은 2019년 약 1조원 규모로 기술이전된 바 있어 시장의 아쉬움을 키웠다.

신규 임상 진입 목표도 절반만 충족했다. 유한양행은 매년 2개 임상 진입을 제시했지만 올해 실제 임상에 들어간 파이프라인은 1건뿐이다. 

이중항체 기반 면역항암제 'YH32364'가 지난 4월 식품의약품안전처로부터 임상 1/2상 승인을 받은 것이 유일하다. 이 물질은 유한양행이 2018년 에이비엘바이오로부터 도입한 파이프라인이다.

매출 성장 목표도 달성이 쉽지 않은 상황이다. 유한양행은 올해 3분기까지 누적 매출 1조6405억원을 기록했다. 지난해에는 사상 처음으로 연 매출 2조원을 돌파(2조678억원)했지만, 올해 10% 성장률을 맞추기 위해서는 연매출 약 2조2746억원이 필요하다. 이를 역산하면 올 4분기 매출이 최소 6340억원을 넘어야 한다.

하지만 금융정보업체 에프앤가이드가 집계한 증권가 4분기 매출 컨센서스는 5975억원으로, 목표치 대비 약 365억원 부족하다. 이는 3분기 실적 영향이 크다. 

유한양행은 올해 3분기 아쉬운 성적표를 받았다. 3분기 매출은 5700억원, 영업이익은 220억원으로 각각 전년 동기 대비 4.8%, 53.7% 감소했다. 회사 측은 폐암치료제 '렉라자'의 마일스톤 공백 영향이라고 설명했다.

다만 밸류업 계획 중 주주가치 제고 항목은 일부 실행됐다. 유한양행은 지난 5월 창사 이래 처음으로 자사주 소각을 단행했다. 소각 규모는 보통주 24만여주로 전체 발행주식(약 8000만주)의 약 0.3% 수준이다. 

이는 회사가 공시한 1% 소각 목표 대비 약 30%를 이행한 것으로, 유한양행은 향후 자사주를 순차적으로 소각할 계획이다. 3분기 기준 유한양행의 자기주식 비율은 7.87%다.

유한양행 관계자는 "밸류업 공시는 꼭 하겠다는 것 보다는 일단 목표로 둔 것"이라며 "기술수출은 지속 추진하고 있으며 내년에 더욱 열심히하겠다"고 설명했다.