中 경기 둔화 지속…"10조원 규모 H지수 ELS 손실 위기 고조"

중국과 홍콩 주식시장 부진이 지속되면서 내년 홍콩H지수 주가연계증권(ELS)의 대규모 손실이 발생 가능성이 커졌다는 분석이 나왔다. 

13일 NH투자증권에 따르면 홍콩 주식시장은 지난 2021년 이후 부진이 지속되고 있다. 이에 따라 홍콩H지수를 기초자산으로 하는 ELS의 손실 가능성이 대두되고 있다.

하재석 NH투자증권 연구원은 리포트에서 "현재 손실 가능성이 높아진 ELS의 경우 2021년 상반기 H지수 1만포인트 이상에서 발행됐다"라며 "하지만 중국 경기 회복 강도가 약해 H지수 반등 가능성은 크지 않을 전망"이라고 예상했다. 

하 연구원은 이어 "내년 만기가 도래하는 H지수 연계 ELS 규모는 약 15조원으로 추정된다"라며 "이 중 10조 규모의 ELS 만기가 상반기에 집중돼 있다"라고 설명했다.

이어 "이 중 은행권에서 판매된 잔고는 8조3000억원에 달한다"라며 "해당 물량의 경우 조기상환에 실패한 만큼 2021년 상반기 H지수가 1만포인트보다 높았던 시기 발행돼 낙인 배리어(Knock-in Barrier)를 터치하고 손실 구간에 있을 가능성이 높다"라고 덧붙였다.

ELS는 가입 시점 대비 주가가 낙인 배리어인 40~50% 수준까지 하락하지만 않으면 정해진 수익률을 제공한다. 그러나 그 이상 하락하면 손실 구간에 진입한다.

하 연구원은 "지난 2022년 H지수 저점이 4919포인트였다는 점을 고려하면 2021년 H지수 1만포인트 이상에서 발행된 ELS의 경우 상당 규모가 손실 구간에 있을 것"이라고 추정했다.

특히 중국 경기 회복 강도가 약해 H지수 반등 모멘텀은 크지 않을 것이란 분석이다.

그는 "손실 구간에 있는 ELS가 기준가 대비 80%  이상일 때 만기상환 가능할 경우를 가정하면, 내년 만기 예정인 ELS는 H지수가 현재 대비 25% 상승한 7000포인트대부터 수익 구간으로 진입할 것"이라고 추정했다.

그러면서 "H지수가 20% 이상 반등할 경우엔 ELS 수급이 주가에 추가 상승 압력으로 작용할 가능성 있다"라고 덧붙였다.